谭雅玲：通胀新形式组合是紧缩货币加息不可忽略的新策略

谭雅玲 中国外汇投资研究院 独立经济学家

目前市场辗转去年第四季度美联储降息预期得到加强，美国货币政策环境变化看似发生回转，但实际上未来美国通胀加强版将是不容忽略的新通胀形态与侧重重点。

一方面目前通胀环境顺从新业态和新技术动向转向贵金属是新形式。上周贵金属价格上涨格外醒目，其中包括白银价格冲上30美元新高，最终水平上至31.06美元，创下11年新高水平，超乎预料之间在于新能源产能发展的刺激作用。当下太阳能和电池板材料发展机制阶段刺激因素是无法回避的重点，正是这种关联因素的产品逻辑，铜价上涨再次达到历史高水平，铜价涨至10744美元，期间纽约期铜上涨明显高于伦敦行情，美元主导的产能竞争对标或是铜价高涨的背景与竞争逻辑。今年以来贵金属价格上涨的黄金引领凸显威力，其中既包括地缘政治紧张避险功能发挥的正常化因素，也包括新能源技术刺激性因素的推波助澜，政经关系形成的贵金属价格翻番上涨背后的产能竞争与产品逻辑十分重要，贵金属价格此轮上涨更需要高度重视现实与未来驱动力与推动力，这就是再全球化从合作为主转向竞争为主。目前美国铜供应和需求并不支持铜价上涨，但美国处于竞争压制对策对标性则是美元报价重要参数与选择之重。实际上市场更应关注贵金属包括期铜价格高涨与持续高涨预期的美元化与美国式，价格逼空的市场正在发生着一些其他不为人知的可能与前景。目前铜市场供需正在进入一个颇为紧张的状态，铜现货供给端频繁受到干扰与刺激，现有铜矿产量面临急剧下降形势，铜供给短缺的担忧是铜价投机重要逻辑与背景。目前全球制造业复苏、AI浪潮和能源转型正在推升市场对铜的需求，而铜产地供应地的社会不稳或局面混乱导致与铜关联紧密的LME镍价累涨两位数，供应问题在铜和镍上是炒作关系紧密以及刺激因素之重的角度。而铜层面强劲涨势蔓延至白银，贵金属的供应、需求和价格动能共性与特性并举，太阳能电池板等领域用途被视为一种新工业材料和商品新技术，工业革命的新业态与新形态是贵金属价格高涨特殊因素，也是通胀环境新要素与新构造创新形式。

另一方面通胀要素新形式的竞争性对标将是一举两得有利于美元化。相比较世界经济增长处于新周期，多边机构纷纷上调世界经济增长力的新动能是主要驱动力，新材料将是美元化对标性操作与布局新阶段。因此，市场关于美联储降息预期是一种情绪化推进美元贬值之计，实际上美国通胀依然高于美联储基本参数，未来潜在通胀局面不仅没有降低，反而通胀更高涨将面临新态势。美联储加息的更高利率将与通胀高涨相对接，美联储规划长期性是目前通胀定性与定力基础。未来美国通胀高水平将是常态，毕竟美国经济已经步入新经济周期，美国通胀水涨船高符合经济逻辑与现实基础，尤其适宜美元货币地位高屋建瓴设计格局重新架构新水平。目前全球产业创新汹涌而起，新技术刺激的新材料成为新兴市场国家时髦与产能新趋势，进而贵金属价格上涨既可以推动通胀循环逻辑与刺激，更可以成为制衡与压制竞争力的新聚焦。毕竟贵金属价格上涨既可带动传统工业商品价格同步高涨，更可以刺激现实通胀上涨局面，尤其对标贵金属技术需求的竞争力成本则是美国遏制包括我国在内新兴市场的一举两得之意。在美国内在经济金融构造发生与传统不一样的时代，美国全球化美元构造与布局也发生与往不同的逻辑与形态，美元化也面临重新布局与格局新意与创意，或许贵金属高涨将是新通胀特色的一种新业态与新组合之选。新经济之下的新技术将是这种通胀条件的新元素，未来也是美元化全球化格局的新支撑与新动力，更何况美元定价与报价机制和系统也需要与时俱进创新，未来美元维护传统地位与打造新势力范围并举，这将是美联储这轮紧缩货币政策超常规和非寻常之作。

此轮贵金属上涨非同寻常，期间美元贬值急切、美联储加息继续以及通胀参数加强，这些都是贵金属潜在翻番组合上涨关注侧重，也是全球通胀，尤其美欧通胀反涨无法回避的潜在压力与推动。预计美联储加息不变，美元贬值寻机或是贵金属上涨逻辑与循环角度，美国新经济渗入新元素的通胀特性是美国经济新战略、美联储政策新组合和美元化新创意。